社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面

    来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何(hé)变化(huà)？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美(měi)国(guó)银(yín)行稳健，明(míng)确银(yín)行风险导致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的(de)收紧(jǐn)。第(dì)三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高(gāo)度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美(měi)国经济温(wēn)和(hé)增长(zhǎng)，有可能(néng)避免衰退(tuì)，或者是温和衰(shuāi)退。关于(yú)加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高(gāo)于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和(hé)债务上限(xiàn)，强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债务上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上(shàng)调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年(nián)6月以来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较大(dà)。例(lì)如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加(jiā)息是(shì)80年代(dài)以来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年(nián)3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申(shēn)经济依然稳(wěn)健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济活动以适度的(de)速(sù)度增长，最近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低(dī)位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停(tíng)止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的(de)滞后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适(shì)合于随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移将通(tōng)货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委员(yuán)会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重点是删(shān)除了“委(wěi)员会预计，一些额外(wài)的政策紧缩(suō)可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束(shù)。

　　关于银行风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风险导(dǎo)致(zhì)了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表(biǎo)述为(wèi)“可(kě)能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的(de)影响存在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累(lèi)经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍(réng)不确定。”

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　　鲍(bào)威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能(néng)面(miàn)临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房和投资领(lǐng)域(yù)）。不(bù)过(guò)明确(què)指(zhǐ)出，如(rú)果美(měi)国出现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经(jīng)达到限制(zhì)性水平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已(yǐ)经(jīng)在讨(tǎo)论(lùn)停止加息的问题(tí)；不过(guò)，鲍(bào)威尔指出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定者谈到停止加息，但(dàn)不是(shì)本(běn)次会议(yì)。

　　关于(yú)降息，当(dāng)前(qián)并(bìng)不合适。鲍威尔强调(diào)，美国(guó)劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的(de)作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍(bào)威尔强调(diào)应及时提(tí)高债务上限，如(rú)果没(méi)有达成债(zhài)务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法(fǎ)定举(jǔ)债(zhài)上限，美国(guó)财(cái)政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在6月初(chū)耗尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风(fēng)险演变成系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产(chǎn)或依(yī)然会(huì)出现(xiàn)。目前市(shì)场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽(suī)在(zài)下滑(huá)，但依然(rán)有韧性；美国(guó)通胀(zhàng)压力仍大，年(nián)内降息(xī)概率或(huò)较低(dī)。

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