来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读>。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一(yī)致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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