公募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度，119出警收费吗 119出警收费标准是多少使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)119出警收费吗 119出警收费标准是多少控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结119出警收费吗 119出警收费标准是多少算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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