核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gā佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次o)分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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