近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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