申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(h叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜uá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：202叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜2年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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