上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shìjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(kě)进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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