金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高(gāo一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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