调油(yóu)逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(d小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)iào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对(duì) P小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)TA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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