金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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