我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，半夜被C醒是一种什么样的感受>稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(x半夜被C醒是一种什么样的感受iàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。