财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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