昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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