金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本错一个题就往阴里装一支笔周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存错一个题就往阴里装一支笔(cún)款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)错一个题就往阴里装一支笔金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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