近日，国内(nèi)上(shàng)市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少13讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意20万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价(jià)格下讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略(lüè)和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注(zhù)突发地(dì)缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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