金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家仅一(yī)年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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