作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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