5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多(duō)家头部(bù)公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复(fù)苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了(le)新的(de)需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一(y一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ī)定业(yè)绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产(chǎn)品(pǐn)的(de)突破，会有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经历了(le)三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的(de)国(guó)产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对于科技安(ān)全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发展基石，算一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次力芯(xīn)片等核心环(huán)节预(yù)期将会(huì)受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材(cái)料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配置价(jià)值(zhí)，我(wǒ)们也(yě)会通过(guò)适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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