近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zh关一下月亮是什么意思í)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复(fù)产积(jī)极(jí)性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投(tóu)资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动(dòng)性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来(关一下月亮是什么意思lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国加(jiā)息关一下月亮是什么意思渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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