2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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