5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)3忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思1.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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