银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概世界上女性最开放的是哪个国家(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也世界上女性最开放的是哪个国家可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi世界上女性最开放的是哪个国家)局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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