财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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