公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也(yě)是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式(shì)启动试(shì)点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。<造梦西游3宠物技能几级领悟/p>

　　据(jù)博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务(wù)也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环节需(xū)造梦西游3宠物技能几级领悟要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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