上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎ有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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