作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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