事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现的滞(zhì)后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)，主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体类似(shì)，一(yī)般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济(jì)复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度相(xiāng)对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和(hé)外(wài)需(xū)拖累部分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格回落(luò)等(děng)。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食(shí)品(pǐn)和非食品中的商(shāng)品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比自(zì)年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃(rán)料等(děng)分项(xiàng)环(huán)比延续低于季(jì)节性，部(bù)分耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料成(chéng)本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和服务(wù)，在(zài)价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部(bù)分商现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资(zī)料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较(jiào)上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价(jià)延(yán)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比(bǐ)明显上涨，分别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资料环比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延(yán)续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条(tiáo)尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业(yè)价格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业(yè)价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发(fā)布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？