上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成(ché八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇ng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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