财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市金融(róng)业(yè)主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎ1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022n)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏(péng)所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期(q1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的(de)优势(shì)，据财(cái)通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022hǎi)外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉(yù)，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人(rén)士(shì)认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等板块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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