美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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