大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(qū)势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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