金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，遭天谴什么意思，天谴什么意思解释or: #ff0000; line-height: 24px;'>遭天谴什么意思，天谴什么意思解释带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二(è遭天谴什么意思，天谴什么意思解释r)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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