四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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