金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思ng>国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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