昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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