近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手