四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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