金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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