核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(jiān)管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错(锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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