4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基(jī)数提(tí)振(zhèn)同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可(kě)能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期(q10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月同期(qī)分别下(xià)行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基(jī)数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内(nèi)需(xū)环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰(shì)类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带(dài)动基(jī)建投资(zī)和(hé)企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期(qī)准财政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(fù)苏不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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