金融(róng)界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁持续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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