银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确(sù)依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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