公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(j宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市īn)公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商也(yě)在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)的关(guān)注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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