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三公里是多少米，三公里是多少米沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估(gū)”投资范式之一：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年(nián)初以来的大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这些板块估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显(xiǎn)著高于(yú)市场整(zhěng)体，较(jiào)高(gāo)的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之二：政策(cè)的持续支撑和(hé)催化(huà)

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)板(bǎn)块(kuài)修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即(jí)的第(dì)三届“一带一路(lù)”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字(zì)经(jīng)济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今年国务院改组又新设国(guó)家数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济(jì)”的(de)基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修复预期(qī)

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏+人民币升(shēng)三公里是多少米，三公里是多少米值的(de)全年宏观(guān)主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游需求(qiú)基本(běn)集中在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于人民币升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行(xíng)业(yè)龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链、“一(yī)带一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造(zào)船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产业(yè)之一，近年来(lái)经(jīng)历了行业调整和(hé)产能过剩的困境，但(dàn)近期板(bǎn)块(kuài)景气已(yǐ)在改善：一(yī)方面，随着(zhe)全球(qiú)航(háng)运市场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国(guó)企改革推动造(zào)船企业重(zhòng)组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制(zhì)造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类债(zhài)属性突出。经济增速下行，高速(sù)公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性(xìng)较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速公路及铁路板块(kuài)上(shàng)市(shì)公司(sī)更(gèng)加注重投资人回(huí)报，多家公(gōng)司(sī)发布股东回报计(jì)划，大幅提高(gāo)分红比(bǐ)例以及(jí)承(chéng)诺未来几年高(gāo)分(fēn)红水(shuǐ)平，给(gěi)投(tóu)资人带来确(qu三公里是多少米，三公里是多少米è)定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经济复苏大背景下(xià)融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和(hé)扩投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业(yè)绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。