大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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