调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年(nián)的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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