来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型升级(jí)面(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句miàn)临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xì本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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