美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞rong>

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。