财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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