一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即(jí)便经(jīng)历(lì)年初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值(zhí)仍(réng)处于历史平(píng)均水平附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也(yě)成(chéng)为(wèi)其(qí)进可攻(gōng)、退可守(shǒu)的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化<写照的意思 写照是什么词性/strong>

　　政策持(chí)续写照的意思 写照是什么词性支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复(fù)的重要驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明(míng)等，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带(dài)一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局(jú)。运营(yíng)商作(zuò)为“数字(zì)经济”的(de)基础(chǔ)设施，持(chí)续得(dé)到催化(huà)。写照的意思 写照是什么词性

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材(cái)料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在(zài)国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域(yù)需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块景气(qì)已在(zài)改善：一(yī)方面，随(suí)着全(quán)球航运(yùn)市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化(huà)之(zhī)下(xià)，国内船(chuán)舶制造(zào)业已在逐(zhú)步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩(jì)确(què)定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速(sù)公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同(tóng)时(shí)近(jìn)几年，高速公路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资人回报，多家公司发(fā)布股东回报计(jì)划，大幅(fú)提高分红比例以及(jí)承(chéng)诺未来(lái)几(jǐ)年高分(fēn)红水平(píng)，给投资人(rén)带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下融资需(xū)求(qiú)回暖，基本面(miàn)有支撑(chēng)，板块(kuài)估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续(xù)信贷、社(shè)融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且(qiě)高分红的板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数(shù)据波动，政策超预期(qī)收(shōu)紧，美联储(chǔ)超预期(qī)加息等(děng)。

　　来源：兴证策略(lüè)